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朱为绎:公募投资新三板创新层的障碍已经消除

来源:网络整理 编辑:采集侠 时间:2018-03-17

  前言:这篇文章写了很久了,一直没有定稿,其实就是在等昨天的消息(三类股东破冰的消息),笔者真是太激动了,坚持两年了,在大家的努力下,终于见成效了。这一步非常重要,有利于缓解新三板面临的紧迫矛盾,股转系统下一步将在精细化分层、引入公募基金等机构投资者方面下文章。

  一直以来,公募基金投资新三板市场证券面临着估值问题、赎回流动性问题、三类股东问题、标的股票质量和稳定性问题等系列问题,因此对公募基金入市始终停留在学术讨论阶段。笔者从2015年就开始研究公募基金入市问题,撰写了《公募基金参与新三板创新层投资的可行性研究》、《新三板是否值得公募基金投资》等一系列文章,是国内最早系统研究公募基金入市的市场参与人士。随着三类股东(私募契约型基金、公募和券商专户、信托计划)和200人股东等存量问题和历史遗留问题的解决,特别在2017年12月22日新三板政策三箭齐发的基础上,公募基金投资新三板创新层证券的障碍已经消除,公募基金入市可以进入实质阶段(本文所指公募基金入市均是指公募基金投资创新层证券)。

  一、估值问题

  在本次交易制度改革之前,新三板市场只有协议转让和做市交易两种方式,创新层企业也有采用协议转让的方式。协议转让价格主要是由部分投资者为了各种目的协商出来的价格,并不具备公允性,价格容易操纵。本次交易制度改革把新三板股票交易方式改为做市交易和竞价交易两种方式,把原来协议转让转为盘后大宗交易作为做市交易和竞价交易的补充,新三板股票价格的公允性得到保障,投资新三板创新层的公募基金就能做到每日估值清算。此外,建议中国证券投资基金业协会牵头组建新三板证券估值小组,出台相应的估值原则和具体方法,对公募基金投资创新层企业的限售股估值方法、创新层企业调整为基础层或者摘牌等估值调整问题进行统一的规定。

  二、赎回流动性问题

  新三板新政出台后,创新层股票的流动性应该会比基础层好一些,但与主板市场还有较大差异。为解决公募基金赎回流动性问题,笔者认为前期可参照东方红系列公募基金,设计成三年期定期开放基金(每三年开放一次),同时为了防止风险外溢,建议提高普通投资者投资新三板公募基金的门槛,可参考分级基金等特殊基金的做法,投资者投资于新三板公募基金的最低门槛可设置为5万元。

  三、三类股东和200人股东问题

  众所周知,近年来,三类股东和200人股东问题一直阻碍着新三板市场的发展。随着科顺防水的过会,200人股东问题成为历史了。2018年1月12日,证监会发布了新三板挂牌企业申请IPO时存在“三类股东”的监管政策。2018年3月13日,带着三类股东的新三板企业文灿股份过会了,笔者作为关注三类股东问题多年的一个新三板工作者可以自豪地说一声:三类股东问题已经成为历史。

  四、标的股票质量和稳定性问题

  新三板市场2017年12月22日的改革方案明确提高了新三板企业进入创新层的准入门槛和公众化水平,并通过要求创新层企业强制披露季报、披露业绩快报和业绩预告、对标A股审计标准等提高创新层企业的信息披露质量,未来创新层股票的质量和公众化水平有望得到提升。此外,新三板分层改革方案对创新层的维持标准做了改良,有利于创新层股票的稳定性,确保了公募基金产品的估值稳定和流动性需求。

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